From:奥村尚
東京のオフィスより、、、
3月の相場は、金利を中心に
そのほかの相場が翻弄された動き
となりました。
これは、久しぶりのことで、
こうした金融市場の原理・原則が
通用するようになったこと、
つまりは正常な価格形成に
なってきたことを示唆します。
相場があるもの、株式が代表ですが
金、原油、穀物などの商品も含めて、
こうした金融商品を一堂にあつめて
比較する場合は、どうしたらよいでしょう。
ひとつは、価格変動を、
全てリスクとリターン
という観点で数字に直し、
その比較をする方法が知られています。
これは、長期的な視点で、
どのアセットクラス（資産の種類）に、
どのくらいのリスクがあり、
特定のリスク単位に対して、
その程度の期待リターンがあるかを提示する
『リスクに対してのリターン』を比較するものです。
別の方法もあります。利回りです。
短中期的な視点で、
それぞれの期待リターンが日々どう変化して
アセットクラス同士がどういう関係になったか
を示すのに、金利を用いて比較するのです。
実務では、
『今日から何年か預けたときに1年間に得られる利回り』
という金利を基準にして、それよりどれくらい
大きいか、小さいか、を比較します。
この金利は長期金利といいますが、
この金利も、日々（あるいは刻々と）
リアルタイムに変化するもので、
実務では10年国債の取引価格から
計算される利回りを計算して使います。
この国債で計算される金利は、
国家が発行している以上
とりっぱぐれることがない、
最も確実に得られる金利と位置付けて、
リスクのない金利、つまり
リスクフリーレートとも称します。
このリスクフリーレートよりも
高い利回りを得られないアセットは、
金利という尺度では投資に値しない、
という判断ができるわけです。
今回は、この観点で、株式をみてみましょう。
株式では、益回りという尺度があります。
一株を持つことによって発生する利回り、
という意味でこのような式で計算します。
益回り= 一株当たりの利益 ÷株価
これは、PERの逆数であり、
PERとの関係は、このようになります。
PER= 1/益回り
リスクフリーレートを、
益回りから引いたり割ったりすると、
単純に比較できますね。
どちらでも似た結果になりますが、
今回は割ってみます。
イールドレシオといいます。
イールドレシオ= リスクフリーレート ÷ 益回り（倍）
値が大きいと、分母が大きいので
金利が得（国債が割安）、
値が小さいと分子が大きいので
益回りが得（株式が割安）、になります。
（国債の金利がマイナスの時期があるので、
マイナスの時期もありますが、関係は変わりません）
これをみると、日経平均が下がり
割安になってきた感じ以上に、
株式は金利という観点では割安
になってきていることがわかります。
機関投資家は、こうした観点で
物事を判断することも多いので、
参考にされてください。
なお、あくまでも、
金利という観点での比較で、
株価の値上がり益を考慮しない点
にご注意ください。
奥村尚
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・ジャパンインベストメントスクール講師
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20兆円もの運用資産をもつ米国大手ヘッジファンド株式投資部門スーパーバイザー、自身も日本でヘッジファンドを主宰。日本証券アナリスト協会会員。
1987年、都立大学大学院工学研究科修了（テーマは人工知能）。日興証券入社。投資工学研究所にて、数々の数理モデル開発に携わる。スタンフォード大学教授ウィリアム・F・シャープ博士（1990年ノーベル経済学賞）と投資モデル共同開発、東証株価のネット配信(世界初)なども手掛ける。
2000年 東証マザーズ上場第一号のインターネット総研で金融事業を統括。
2002年 イスラエル天才科学者とベンチャー企業設立、人工知能技術を商用化し空港に導入。
2004年以降は、金融業界とIoT業界の交点で活躍。最先端の人工知能とアナリストの相場適応力を融合させた投資モデルMRAを完成し、内外の機関投資家に提供する。この投資手法は、最低25%/年以上の収益を「MRAを使う誰にでも」もらたしている(一度も元本割れなし)。
2015年 個人投資家へMRA情報提供開始、さらに投資塾を通してお金の知識を広め、ゆたかな生活の創造に貢献している。
趣味は、オーディオの機械いじり。ワインやウィスキーをたしなむこと。スポーツも好きでスキー、スケートは自称特級(そんなものはない)、エアロビック競技を10年ほどやっている(NAC マスター男子シングル 9連覇中、2014-2016日本選手権千葉県代表)。ただし、「かなずち」であり、球技も苦手である。
